Централните банкери засилват коледния дух
Преоценките продължиха на лихвените пазари тази седмица, тъй като централните банкери не направиха много, за да говорят за възстановяване на лихвите.
Понастоящем пазарът предвижда краткосрочните лихвени проценти в САЩ да паднат под 4% до края на следващата година. В еврозоната краткосрочните лихвени проценти се очаква да достигнат границата от 2% в края на следващата година. Оптимизмът за намаляване на лихвените проценти, което ще настъпи по-рано, отколкото по-късно, доведе до понижаване на дългосрочните лихви и повишаване на акциите. Доходността на 10-годишните облигации в САЩ е спаднала с повече от 100 базисни пункта от края на октомври до под 4%, а индексът S&P500 се доближава до най-високите нива за всички времена.
Ние сме съгласни, че намаленията на лихвените проценти се очертават на хоризонта, но смятаме пазарните очаквания за темпото за твърде оптимистични.
Ние също така подчертаваме, че скорошното облекчаване на финансовите условия представлява риск за повишаване на инфлацията през следващата година. На срещата тази седмица FOMC намали средната си прогноза за основния PCE през 2024 г., като същевременно преразгледа надолу точките (сега показва общо съкращения от 75 bps). След срещата бяхме щастливи да видим, че дългогодишният ни призив за първото понижение на лихвения процент от Фед през март вече се превърна в пазарен консенсус. И все пак след това смятаме, че пазарът е твърде агресивен при ценообразуването на скоростта на съкращенията.
За еврозоната пазарът е напълно ценообразуващ при първото намаление на лихвените проценти до април, което според нас е преждевременно.
На срещата на Управителния съвет тази седмица ЕЦБ не направи промени в лихвените проценти, както се очакваше, но обяви, че ще започне да намалява своя портфейл от PEPP от втората половина на 2024 г. Икономическите прогнози на персонала показват низходяща ревизия за 2023 и 2024 г. в БВП, инфлацията и основната инфлация, но Лагард също подчерта, че крайната дата за прогнозните параметри е била преди неотдавнашния спад на лихвите, което означава, че растежът и инфлацията може да се окаже по-висока. Вярно е, че инфлацията се е забавила по-бързо от очакваното и бързите PMI за декември в петък потвърдиха, че икономиката на EA се забавя. И все пак сме убедени, че ЕЦБ иска да види допълнителни доказателства за основната инфлация и динамиката на заплатите и следователно поддържаме призива си за първото понижение на лихвения процент от ЕЦБ през юни 2024 г.
Norges Bank беше основното отклонение тази седмица в поредица от задържания на паричната политика от други централни банки, тъй като също така BOE и SNB запазиха паричната политика непроменена. Неочаквано NB реши да повиши основния си лихвен процент с 25bp до 4,50% и сигнализира за 20% вероятност за ново увеличение. След увеличението отложихме първото си намаление на лихвите от март за юни, но вдигнахме броя на намаленията за следващата година от 4 на 5.
Преди Коледа все още имаме среща на Bank of Japan във вторник. Има известни спекулации дали BOJ ще затегне политиките следващата седмица.
Продължаваме да вярваме, че се нуждаем от повече твърди заключения относно преговорите за заплатите за 2024 г., преди те да се почувстват уверени да изоставят контрола върху кривата на доходност и да повишат ставката до нула. Следващата седмица е тиха по отношение на данните, но в еврозоната следим внимателно всички новини от Съвета на ЕС относно извънредно заседание за новите фискални правила. Също така, преди Weekly focus да се върне от коледната ваканция, ще получим данни за инфлацията през декември в еврозоната на 5 януари. В Китай фокусът ще бъде върху PMI за декември в началото на януари, а в САЩ ще получим PCE печат за ноември следващата седмица и отчета за работните места през декември преди следващата ни публикация.
Понастоящем пазарът предвижда краткосрочните лихвени проценти в САЩ да паднат под 4% до края на следващата година. В еврозоната краткосрочните лихвени проценти се очаква да достигнат границата от 2% в края на следващата година. Оптимизмът за намаляване на лихвените проценти, което ще настъпи по-рано, отколкото по-късно, доведе до понижаване на дългосрочните лихви и повишаване на акциите. Доходността на 10-годишните облигации в САЩ е спаднала с повече от 100 базисни пункта от края на октомври до под 4%, а индексът S&P500 се доближава до най-високите нива за всички времена.
Ние сме съгласни, че намаленията на лихвените проценти се очертават на хоризонта, но смятаме пазарните очаквания за темпото за твърде оптимистични.
Ние също така подчертаваме, че скорошното облекчаване на финансовите условия представлява риск за повишаване на инфлацията през следващата година. На срещата тази седмица FOMC намали средната си прогноза за основния PCE през 2024 г., като същевременно преразгледа надолу точките (сега показва общо съкращения от 75 bps). След срещата бяхме щастливи да видим, че дългогодишният ни призив за първото понижение на лихвения процент от Фед през март вече се превърна в пазарен консенсус. И все пак след това смятаме, че пазарът е твърде агресивен при ценообразуването на скоростта на съкращенията.
За еврозоната пазарът е напълно ценообразуващ при първото намаление на лихвените проценти до април, което според нас е преждевременно.
На срещата на Управителния съвет тази седмица ЕЦБ не направи промени в лихвените проценти, както се очакваше, но обяви, че ще започне да намалява своя портфейл от PEPP от втората половина на 2024 г. Икономическите прогнози на персонала показват низходяща ревизия за 2023 и 2024 г. в БВП, инфлацията и основната инфлация, но Лагард също подчерта, че крайната дата за прогнозните параметри е била преди неотдавнашния спад на лихвите, което означава, че растежът и инфлацията може да се окаже по-висока. Вярно е, че инфлацията се е забавила по-бързо от очакваното и бързите PMI за декември в петък потвърдиха, че икономиката на EA се забавя. И все пак сме убедени, че ЕЦБ иска да види допълнителни доказателства за основната инфлация и динамиката на заплатите и следователно поддържаме призива си за първото понижение на лихвения процент от ЕЦБ през юни 2024 г.
Norges Bank беше основното отклонение тази седмица в поредица от задържания на паричната политика от други централни банки, тъй като също така BOE и SNB запазиха паричната политика непроменена. Неочаквано NB реши да повиши основния си лихвен процент с 25bp до 4,50% и сигнализира за 20% вероятност за ново увеличение. След увеличението отложихме първото си намаление на лихвите от март за юни, но вдигнахме броя на намаленията за следващата година от 4 на 5.
Преди Коледа все още имаме среща на Bank of Japan във вторник. Има известни спекулации дали BOJ ще затегне политиките следващата седмица.
Продължаваме да вярваме, че се нуждаем от повече твърди заключения относно преговорите за заплатите за 2024 г., преди те да се почувстват уверени да изоставят контрола върху кривата на доходност и да повишат ставката до нула. Следващата седмица е тиха по отношение на данните, но в еврозоната следим внимателно всички новини от Съвета на ЕС относно извънредно заседание за новите фискални правила. Също така, преди Weekly focus да се върне от коледната ваканция, ще получим данни за инфлацията през декември в еврозоната на 5 януари. В Китай фокусът ще бъде върху PMI за декември в началото на януари, а в САЩ ще получим PCE печат за ноември следващата седмица и отчета за работните места през декември преди следващата ни публикация.
Харесвате това, което правим?
Станете част от общността на BG Firmi във Viber
